越红控股 A股成最热IPO市场 新股虚火越烧越高

2017-03-21

全球最大的IPO市场今年仍然属于A股!尽管离2010年结束还有20个交易日,A股IPO融资额却已早早地交上答卷。至12月1日,沪深两市IPO共314宗,融资总额达到4505.2亿元。这个成绩已然让A股成为全球最大的IPO市场,同时也意味着2007年全年4469.96亿元的IPO历史融资纪录将被重新改写。

越红控股 A股成最热IPO市场 新股虚火越烧越高

今年以来,无论是新股发行频率还是融资规模,A股都创下新纪录。而其大背景却是世界经济二次探底的迷雾尚未完全消散,A股市场前11个月走势低迷,沪综指一直在3200点下方震荡徘徊。

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■现象一:发行家数大跃进

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2007年,历史上的大牛市曾造就A股市场IPO融资破纪录。当年,118只新股成功融资4469.96亿元,是2006年新股IPO募集资金量的2.7倍。A股也一举成为全球募集资金最多的市场。那一年,上证综指从2600点起步一路攀上6124.04点高峰,全年IPO热情高涨。中国石油(601857)、中国神华(601088)……一大批“中”字头蓝筹股结伴发行。

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在牛市的光环下,IPO破纪录其实并不稀奇。而2010年,A股市场却不是那么“景气”。至上周五收盘,沪深两市股指仍分别下跌13.26%和9.17%。但一级市场却极为红火,新股IPO数量可以用“井喷”来形容。至12月1日,沪深两市IPO家数已经达到314家,这一数字是2007年的2.66倍。而314家如果折算到已经过去的220个交易日,则意味着每天约1.4只新股发行,每周有7只新股面市。

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幕后:结构性牛市如影随形

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表面上看,3200点下方的A股市场似乎难以承受“新股天天发行之痛”。但今年以来,创业板、中小板等中小盘股异常活跃。数据显示,今年前11个月,个股涨幅超过100%的股票多达90只。今年最牛的两只股票——广发证券(000776)和广晟有色(600259),前11个月涨幅均超过300%。

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至上周五收盘,创业板指、中小板指今年以来分别上涨11.57%和22.14%,个股的结构性牛市让新股发行一点都不可怕。越来越多的创业板、中小板公司加入IPO阵营,它们一路狂欢,推高新股发行价格。

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■现象二:没有最高,只有更高的发行价

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没有最高,只有更高。这句话已经成为新股发行的真实写照。4月26日,凭借全球最大肝素钠原料药生产和出口的企业——海普瑞(002399)以148元的发行价横空出世,并创下A股市场化发行以来新股发行最高价。

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但是海普瑞的发行纪录也许很快就将打破。11月1日,创业板股票沃森生物(300142)以133.8倍的市盈率高价发行,尽管其95元的发行价离海普瑞尚有距离,但新股发行市盈率越来越高已成为一大趋势。11月29日,星河生物(300143)已将新股发行最高市盈率改写为138.4倍!而此时,二级市场上A股的平均市盈率不足30倍。

数据显示,今年发行的314只新股,平均股价达到29.87元,平均发行市盈率高达57.37倍。从2009年启动新股市场化发行之后,IPO发行价格、发行市盈率迅速蹿升,至今仍未有收敛态势。

幕后:机构充当“打新敢死队”

如此高的发行价是怎样炼成的?机构在幕后充当了“打新敢死队”。

还是以A股最高发行价保持者海普瑞为例,其将机构的狂热演绎得淋漓尽致。在海普瑞的网下询价过程中,211家机构创下了91倍的超额认购。京、沪、穗三地大型基金公司参与活跃,华夏基金有8只基金参与申购,共投入资金56.24亿元,华安基金有6只基金申购,嘉实、上投摩根、广发、易方达参与申购的基金都是5只,其中广发基金参与申购的资金量达38.92亿元。

券商自营盘、保险公司等机构的报价也极为踊跃,一些机构的报价最高曾达到250元。一位曾参与网下询价的券商人士向北京晨报记者感叹:“很多机构在‘打新’时丧失理性,拼命往高价报,唯恐申购不到。当初中石油首日破发套住的主要是散户,但海普瑞的破发套住的则是机构。”

有业内人士称,高价发行是现行资本市场游戏规则的产物,它挤占了原本属于二级市场的利润空间。而机构敢于充当“打新敢死队”的一个原因是,中小盘股机构获配比例很低,即使破发,杀伤力也十分有限。

■现象三:

中小企业与“大象”齐舞

今年A股IPO的繁荣很大程度上归功于中小板与创业板。在今年以来发行的314只新股中,中小板与创业板公司构成了IPO融资主体。314宗IPO中,中小板企业190家,创业板企业103家,主板企业仅22家。从融资规模看,中小板企业共募集资金1907.22亿元,超过主板的1759.07亿元成为A股今年前11个月最大的融资群体。

A股历史上最大规模融资也产生于今年。7月15日,农业银行(601288)在上交所鸣锣。其685.3亿元的融资额在A股独占鳌头。此前,A股最大融资纪录保持者为2007年11月5日发行的中国石油,其首发募集资金668亿元。

幕后:

本土券商赚足银两

超过4500亿元的巨额融资额,还意味着靠承销费过日子的券商们今年的收成很不错。以农业银行为例,其A股IPO中,承销及保荐费用高达6.8亿元,包括财务顾问在内共计5家本土券商在此单中赚足了银两。

数据显示,今年314单IPO的承销费“蛋糕”共被54家券商分食。其中,本土券商占比超过90%。在中小企业的融资项目上,外资券商几乎集体“失语”,仅中德证券1家在IPO市场上有所斩获,共承销6家中小企业发行。

而本土券商中,以中金、中信为代表的大型券商也略显心有余而力不足。从承销家数上看,平安证券、国信证券、招商证券这3家中型券商今年成功跻身IPO承销三甲,其承销的数量分别为35家、28家和20家。中小型企业的发行上市,正在让中小型券商成为市场的中流砥柱。

晨报记者 王洁

■财经晨谭

IPO“三高”相伴市场化改革尚未到位

●王洁

很难想像,从一级市场上流出了超过4500亿元的真金白银,IPO市场依然红红火火。而二级市场似乎也无动于衷,股市尽管整体下跌,但新股上市的火爆热闹一点都不耽误各方赚钱。

表面上看,A股IPO融资破纪录让参与各方皆大欢喜。作为融资方的上市公司,获得了比预想中多得多的超额募集资金;作为中介方的券商,承销费这一大“蛋糕”量更足、料更多了,何乐而不为?而对于追求一级市场稳定收益的“打新”族而言,只要上市能获利,他们就继续在一级市场中“潜伏”。

新股发行生机勃勃的另一面,却是始终与其相伴而行的“三高”症状。一些新股,尤其是部分创业板、中小板股票,高发行价、高市盈率、高募集资金几乎成为常态,这让运行了一年多的市场化下新股发行再一次走进“穿新鞋、走老路”的怪圈。

因为早在11年前,A股市场曾经有过一轮市场化发行改革。当时,以闽东电力(000993)为代表的一批新股,最高创下了88倍的发行市盈率。但这些新股上市后业绩退步、股价平平,最终令那次市场化发行改革以失败告终。

从11月份开始,新股市场化发行改革进入第二阶段。但从目前来看,这一改革仍未能有效抑制新股“三高”。需要指出的是,无论一级市场还是二级市场,泡沫堆积得太多,就会出现破裂的那一天。只是在泡沫破裂前,市场从来都是过于乐观,就如同2007年6124点高峰的股市。

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